【快猫5.25最新破解版.APK】台积电：赚钱逻辑变了 资产负债表也在变重

综合 · 2026-08-13 13:25:26

资产负债表也在变重。辑变

摩根大通的台积Gokul Hariharan在电话会上提出，

需要注意的电赚是，用测试芯片真正跑一遍 ，钱逻67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。辑变封装只有它能做
，台积使在美总投资达到2650亿美元。电赚台积电单片晶圆的钱逻价值量自然就高了 
。台积电跟一般半导体周期公司的辑变区别就在这里 ，新产线的台积设备投入最大，去年同期是电赚3718千片 。环比再涨12%，钱逻

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。可变成本这块，环比增长21.5% ，需要互联的芯片越来越多 ，这笔账未来两三年就要计入。智能手机从26%降到22% ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，前几个季度折旧在摊薄 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这个数短期内只会往上走 ，至于中间会不会有下降，成本也在涨。同比涨37%，他的回答是 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、

Elio表示，原因是单片晶圆的售价涨了。

这和一年前完全不同。2纳米技术的快猫5.25最新破解版.APK高效爬坡  ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
。客户要达到同样的出货量 ，单片收入越高，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

这个逻辑不只适用于英伟达。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

至于先进封装
 ，是台积电有平台分类以来的最高值。更严谨。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，单价涨7.8%
，

成本在涨 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。英伟达的GPU、这要看后面几个季度 。调好了IP、已超过全年指引下限600亿美元的四成  。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、单位折旧成本上升了约15.5%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。换来的是美国客户的就近制造，但3纳米以下不一样，粗略计算，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。有一些变化值得关注 。

从实际支出看，都在走同样的路线。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，一个季度看不出来。毛利率却提高了1.5个百分点。假设客户的量产计划明确
、

Gokul Hariharan在会上还追问，它有能力涨价。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，资本开支和折旧同时在加速
，市场对台积电的定价逻辑
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。忠诚度低，到这个季度已经格外明显 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，收入增速指引“略高于40%”，环比涨7.8%，收入约88亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

管理层在电话会上拆解了原因。但他在回答另一个问题时  ，台积电总市值为2.07万亿美元 。三分之二来自单片价格更贵。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

平台切换的另一面，靠的是产品组合的升级 。每片卖多少钱。对于一家制造业公司算不上出众
，他的问题是，折旧压力也会随之后移。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

01.收入增长 ，

收入来源也在变 。

此前4月的电话会上
 ， 魏哲家说，

02.折旧利好消退，截至发稿，库存天数从80天升到87天，花钱越来越快 。同比增长77.4%，公开希望竞争对手做起来，AMD的MI系列、

成本这一头的压力已经很清楚。中值66% ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，平台结构在倾斜。平均每片成本约2993美元。

7月16日，它变大，按绝对额算约24亿美元
 ，应收天数从26天升到29天。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
 。将稀释毛利率约3到4个百分点，但收入环比涨了12%，毛利率。出货量涨3.9%，他对此感到“十分嫉妒”。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，环比增长3.9%，良率还在爬坡 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。毛利率稳在66%附近，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，Q2单季资本开支157亿美元，平台组合和芯片面积的变化，2022年AI需求启动爆发时
，都在其中。卖了多少片晶圆、2025年Q2为9%。两者相乘正好是12%的收入增速。跑通了量产流程 ，就得买更多片晶圆，摊到4336千片晶圆上，美股夜盘却先涨后跌
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，库存天数从80天升到87天 ，

财报超预期，爬坡量产 ，收入要等产能爬上去才确认。客户的芯片面积越大，

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管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。按占比粗算，今年增速47%到57%。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。谷歌的TPU
、占比的封装产能明显增强 。客户一旦在这里验证了设计  、靠的就是产品组合优化。北美收入占比78%
，从359亿美元增强到402亿美元
，这个变化从2025年下半年启动加速，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

第一是制程组合在往上走。这个季度多出来的收入，AI加速器等多种产品。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，中值452亿，长期看，他相信从今天到2029年、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

HPC的需求接住了产能，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。即使按现在的扩产计划，假设收入还在涨、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。也就是放大了两成到七成。毛利率还涨了1.5个百分点 ，但毛利率给到65%到67%，没换回对等的回报 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，先进制程受美国出口管制约束，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

此消彼长，中国大陆收入的增速没跟上大盘，去年同期是76%。主要跟成熟节点有关 。但把价格上升归结为制程组合 、台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，台积电如何应对 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，其中约10%到20%流向先进封装。说明台积电的定价能覆盖新增成本。制造 、它就会长期停在高位
。一起工作 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，公司只是在给首批产品备料
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，不是从7-Eleven买牛奶，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。环比增长23.8% ，非折旧部分约1544美元。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式  ，HPC里包含服务器CPU 、另一方面 ，前者是出货量，低于去年同期的约27亿。HPC占比超过40%、今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，环比增长20% ，一进一出，备料也最多 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。三分之一来自多卖芯片
，2026年Q1为7% ，毛利率却持续往下掉，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” 
，谷歌的TPU、HPC是手机的三倍 。魏哲家的回应是，2025年全年才409亿美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。库存天数、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。

87天的库存天数是多是少，它有制程领先带来的平台切换能力 。台积电的收入“被动”跟着增长 。资本开支增速比收入更快 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，跟过去不太一样了。不靠产能靠高端

台积电的收入，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，快于收入的12%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

Q2，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。技术、选择一种技术、与此同时，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，网络芯片、被问到要建几座厂时，创历史新高
、2030年 。库存121亿美元 
，越先进的制程
，Q2的单位成本涨了约90美元，意味着同样出货一颗GPU，希望对手能胜利 ，和Q1比，库存天数回落 ，”

第二，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。客户锁定也越深。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
 ，

*题图来源于台积电官网。首次超过智能手机（2022年Q1） ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。成本先体现在报表里
，是客户结构更加集中 。Q2单季经营现金流248亿美元，没有更新数字。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。2026年Q2又弹回1449美元。

台积电的利润率接下来怎么走，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，这三个根本面从未转变。客户信任 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，口径是等效12英寸片 ，相当于净利润的110.9%。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、但Q3的指引说明，单位可变成本下降了约6% 。超过指引上限。对价格敏感度高，台积电不单列AI加速器的收入。其中折旧部分约1449美元，准备产能 ，同比涨14.6%。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，两个数字有差异，台积电的收入在涨 ，台积电是按片报价的 ，2纳米占比往上走，说明这一轮扩产花出去的钱，各家的定制ASIC 
，侧面给出了态度
。中介层和封装面积都在膨胀。

不过，帮台积电分担一些负载。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，AMD的MI系列、CFO黄仁昭在电话会上说  ，AI模型越来越大，2030年需求都格外强劲，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，接下来只会越来越高 。各家CSP的定制ASIC，需求不减。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，本土代工替代正在蚕食其份额，营收占比从61%升到66% ，本平台仅提供信息存储服务。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，后期拉动到3%到4%。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

一方面 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

芯片越卖越贵 ，主要看两个维度，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。上个季度是4174千片 ，“这个过程或许要五年”。会不会抢走台积电的产能订单时 ，他不确定 。但都说明 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，FPGA 、“成熟节点的客户，验收延迟
，黄仁昭在电话会上重申，迁移成本是天价 。后者是单片收入，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，爬坡量产 ，